¿Qué nos dice el GBTC Falling Premium de Grayscale sobre el precio de Bitcoin?


Las acciones de Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale se cotizan actualmente a $ 7.49 por acción, una prima del 15.81% de Bitcoin. GBTC es el primer valor cotizado públicamente «que únicamente invierte y obtiene valor de» Bitcoin y, desde que cotiza en bolsa, se sabe que cotiza con una prima alta, alcanzando un máximo de 2020 del 41,42% el 18 de febrero. La prima generalmente se acentúa cuando Los precios son altos.

La prima GBTC-BTC ha disminuido en más de un 30% desde febrero de este año, luego del registro de Grayscale como una compañía de informes en la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos, así como otra colocación privada de sus acciones en febrero.

El precio de Bitcoin (BTC) se encuentra actualmente en $ 7,058, con un aumento del 21% en el último mes. Aunque todavía es posible un retroceso, el precio de Bitcoin se ha recuperado del colapso del 13 de marzo, y la prima reducida entre GBTC y BTC es otra señal bajista para Bitcoin, ya que el sentimiento del mercado continúa apuntando hacia un miedo extremo entre los inversores.

GBTC Premium o descuento a NAV. Fuente: YCharts

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¿Bajo apetito institucional?

La caída de la prima entre GBTC y el precio de Bitcoin puede interpretarse como un signo de apetito reducido de los inversores institucionales que, según Grayscale, representan el 80% de su base de clientes para el Bitcoin Trust.

Esta perspectiva podría estar respaldada aún más por la disminución de los volúmenes en el mercado de futuros regulados por CME, que en marzo experimentó una disminución del 44% respecto al mes anterior. Esto a pesar del aumento de los volúmenes en los mercados de derivados no regulados y en los mercados spot por igual.

Sin embargo, Grayscale ha visto un mayor interés por parte de los inversores institucionales que informaron que las inversiones alcanzaron un récord de $ 171.7 millones durante un solo mes de ofertas privadas en 2019. Si bien el coronavirus y la caída del Jueves Negro pueden haber sacudido el mercado, Grayscale actualmente administra $ 2,1 mil millones en Los activos para GBTC y otros desarrollos como el fondo Bitcoin de Qi3 muestran que todavía hay una demanda institucional que cubrir.

Inversión semanal acumulativa GBTC - 2019

Inversión semanal acumulativa de GBTC – 2019. Fuente: escala de grises

Hay otros factores a considerar para comprender la prima GBTC-BTC y por qué parece estar cayendo cada vez más. Si bien la prima generalmente se acentúa o disminuye en los mercados alcistas o bajistas, la dinámica de la prima GBTC puede estar cambiando permanentemente.

Aumento de liquidez para GBTC

GBTC ofrece rondas periódicas de colocación privada que están disponibles para inversores acreditados. En ofertas anteriores, los inversores tenían un período de bloqueo de 1 año durante el cual las acciones no podían venderse ya que los productos no estaban registrados en la SEC.

Después de este período, los inversores podrían vender acciones en mercados extrabursátiles, dado que Grayscale no proporciona un servicio de rescate para el activo nativo subyacente.

Este sistema crea un ciclo de liquidez y aumenta la presión de venta un año después de cada evento de colocación privada. El cofundador de Coinmetrics, Nic Carter, señaló esto en enero Pío. Carter escribió:

«Estaría dispuesto a apostar que la prima GBTC se reducirá a un solo dígito en la semana del 15 de julio de 2020 y el 21 de octubre de 2020».

Sin embargo, aunque la observación de Carter es cierta, la fecha puede llegar antes de lo esperado, ya que el registro de Grayscale como compañía informante en la SEC otorgaría a sus productos un período de bloqueo reducido de 6 meses. Esto podría resultar en una mayor liquidez y primas reducidas.

Fondos de cobertura y arbitraje libre de riesgos

Aunque GBTC también está disponible para los inversores minoristas, el reciente informe de Grayscale muestra que un interés abrumador proviene de los inversores institucionales, particularmente los fondos de cobertura.

De acuerdo con Keegan Toci, socio de Vertical Ascent Capital Management, los inversores acreditados tienen una excelente oportunidad para acortar el GBTC con una prima, recomprando con un descuento por el precio del valor liquidativo en el que se valoran los eventos de colocación privada.

La presión de venta creada por el arbitraje, junto con la posibilidad de liquidez temprana provista por el registro de la SEC y el sentimiento negativo en el mercado han creado la tormenta perfecta para la caída de la prima de GBTC.

Los «días de altas primas han terminado»

Si bien la prima en GBTC generalmente ha aumentado después de los eventos de colocación privada y especialmente durante los aumentos de precios de Bitcoin, es posible que el precio de GBTC y Bitcoin vea una brecha más estrecha a partir de ahora. A medida que aparecen nuevas opciones para los inversores institucionales en el mercado, la competencia puede reducir estas primas.

De acuerdo a Nic Carter:

“Me parece extremadamente plausible que en un mercado plano, cientos de millones en ventas de GBTC (mire el volumen de suscripción) aplastarían la prima. Además, hay muchas otras formas de obtener exposición a BTC que GBTC en estos días. se acabaron los días de alta prima «.

A medida que las opciones de exposición institucional al precio de Bitcoin continúan ampliándose, una cosa parece estar clara: la infraestructura requerida para el tan esperado auge institucional continúa siendo más robusta y diversa.

Aunque el coronavirus ha infundido miedo en los inversores, Bitcoin puede ser cierto como una reserva de valor, al igual que el oro, y la próxima reducción a la mitad puede impulsar otro rally alcista para Bitcoin y allanar el camino para un mayor interés institucional.


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